(網(wǎng)經(jīng)社訊)一、事件概述
公司5 月1 日發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案：擬發(fā)行數(shù)量不超過(guò)發(fā)行前公司總股本的30%（對(duì)應(yīng)0.16 億股），募集資金總額不超過(guò)10 億元，發(fā)行對(duì)象為不超過(guò)35 名特定投資者（具體對(duì)象未定），發(fā)行價(jià)不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前二十個(gè)交易日股票交易均價(jià)的80%。
二、分析與判斷
增設(shè)短視頻+直播內(nèi)容，打造垂類(lèi)MCN，深耕平臺(tái)內(nèi)容優(yōu)勢(shì)展開(kāi)多元化變現(xiàn)本次募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后主要用于以下4 個(gè)項(xiàng)目，包括內(nèi)容平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目（擬使用募集資金5.38 億元），多元化消費(fèi)類(lèi)MCN 項(xiàng)目（0.92 億元），消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)研究院項(xiàng)目（1.46億元），以及補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目（2.24 億元），其中內(nèi)容平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目投入資金金額較大。
公司投入十億資金主要基于以下幾個(gè)方面的考量：①豐富推薦內(nèi)容的展示形式：“內(nèi)容平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目”將對(duì)“什么值得買(mǎi)”平臺(tái)（移動(dòng)端和網(wǎng)站）增設(shè)短視頻和直播內(nèi)容營(yíng)銷(xiāo)形式，第一，可以在已有廣告展示和導(dǎo)購(gòu)傭金收入形式的基礎(chǔ)上發(fā)掘新的盈利模式（如直播帶貨，公司作為平臺(tái)方收取主播一定比例的服務(wù)費(fèi)；直播打賞，平臺(tái)對(duì)主播的禮物收取服務(wù)費(fèi)）；第二，直播和短視頻使電商營(yíng)銷(xiāo)從“人找貨”演化為“貨找人”模式，實(shí)現(xiàn)商品與內(nèi)容的同步流通與轉(zhuǎn)化，進(jìn)而提高用戶粘性和轉(zhuǎn)化率，提高電商營(yíng)銷(xiāo)效果；第三，基于女性和三線以下用戶群體更偏向選擇直播購(gòu)買(mǎi)的模式，公司對(duì)內(nèi)容形式的升級(jí)有助于擴(kuò)大平臺(tái)的用戶群體。
②打造垂直領(lǐng)域MCN 機(jī)構(gòu)：公司計(jì)劃孵化和招募科技、時(shí)尚、居家生活等專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域KOL，通過(guò)內(nèi)容制作和表達(dá)方面的專(zhuān)業(yè)培訓(xùn)，強(qiáng)化KOL 在廣告和導(dǎo)購(gòu)環(huán)節(jié)的變現(xiàn)能力。③建設(shè)消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)研究院：利用公司已有數(shù)據(jù)對(duì)消費(fèi)者行為進(jìn)行深入研究，成果將以報(bào)告等形式展現(xiàn)。
三、投資建議
我們預(yù)計(jì)2020-2022 年公司歸母凈利分別為1.53/1.86/2.33 億，同比+28.2%/22.1%/24.9%；2020~2022 年對(duì)應(yīng)PE 分別為60.4X/49.5X/39.6X。作為一家互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容導(dǎo)購(gòu)平臺(tái)，公司在A 股具有稀缺性，較難針對(duì)PE 等估值指標(biāo)進(jìn)行橫向?qū)Ρ?。我們?duì)公司上市以來(lái)（剔除上市之初股價(jià)波動(dòng)較大的半個(gè)月，自2019.8.1 開(kāi)始）PE（forward）估值進(jìn)行縱向?qū)Ρ龋?019.8.1 以來(lái)PE（forward）估值最低39X，最高91X，當(dāng)前估值60X，處于2019.8.1以來(lái)40%分位數(shù)。
我們認(rèn)為公司自身質(zhì)地優(yōu)秀、十年間深耕內(nèi)容導(dǎo)購(gòu)領(lǐng)域，積累了一群高粘性用戶群體；公司未來(lái)投入資金開(kāi)拓直播+短視頻業(yè)務(wù)及自建垂類(lèi)MCN 加強(qiáng)內(nèi)容導(dǎo)購(gòu)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，護(hù)城河逐漸深厚，綜上，維持 “推薦”評(píng)級(jí)。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
MCN 行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)容營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
